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華泰期貨周報

yongheng8775

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2019-06-10

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上周滬膠波動較大,整周呈現先抑后揚走勢,上周四滬膠創近期新高。周一在國內公布的PMI數據跌破榮枯線以及原油大跌的影響下,價格大幅下行。周三在國內區外庫存繼續大幅下降的利好下,滬膠價格重新上行,并創出近半個月以來的新高。

國內交易所總庫存截止6月6日為423440噸(+135),期貨倉單量414870噸(-80),受云南產區干旱影響,短期膠水原料產量有限,后期關注產區降雨情況,干旱緩解之前,倉單量難以快速增加。截至5月底,國內區外庫存繼續下行,且降幅明顯加大,主要是受海關嚴查混合膠事件的影響,造成國內進口報關速度下降。區內庫存呈現小幅增長趨勢。

截至6月6日,國內全乳膠報價11800元/噸,較上周末繼續下跌300元/噸;混合膠報價12350元/噸,較上周末上漲125元/噸;主力合約期現價差為435元/噸,較前一周末基差擴大135元/噸,基差依然處于低位。受期貨市場的影響,上周現貨總體波動較大。據卓創了解,越南目前產量較小且國內貨源有限,價格整體維持高位。青島保稅區美金膠報價堅挺,周均價較上周上漲。從市場上了解,海關依然嚴查混合膠,泰混有部分正常通關,但越南膠多數依舊未正常通關,部分暫存保稅倉庫。泰國膠市場整體報價震蕩上揚,目前原料供應尚未大量釋放,因此外盤整體報價積極性較差,加之國內船貨多采購現貨庫存為主,美金船貨詢盤量稀少,因此周內船貨成交氣氛慘淡。上周天膠與合成膠價差有所拉大,截至上周末,天膠升水合成膠300元/噸。 

下游輪胎開工率方面,截止6月6日,全鋼胎企業開工率69.60%(-5.93%),半鋼胎企業開工率71.42%(-0.84%)。上周輪胎廠開工率重新回落,據卓創了解,開工率回落原因主要是進入六月山東個別地區公布有序用電通知,當地輪胎企業開工受到影響,存在減停產行為。另外,受制于替換市場終端需求不佳導致廠家銷售壓力不減影響,為減輕庫存壓力部分廠家仍存在自主調產行為。國內4月汽車銷量繼續示弱, 5月重卡銷售繼續回落,但略好于市場預期。

觀點:海關嚴查混合膠政策還在執行,使得國內區外庫存繼續大幅下行,國內顯性庫存的持續下行,以及負基差低位,短期對膠價存在較強支撐。混合膠現貨近期表現強勢,目前已經轉為混合膠現貨小幅升水期貨格局。排除異常天氣,6月供應端將呈現季節性增加態勢,但海關嚴查混合膠還在進行,產區天氣尚未明顯緩解,預計短期產量難以跟上。需求端來看,下游輪胎廠成品庫存高且近期繼續小幅回升,原料庫存低的現狀依然沒有改變,后期仍將以消化成品庫存為主,輪胎廠難有大量原料采買,需求季節性弱勢還將維持;下游最大的風險則來自中美貿易戰帶來的深遠影響。6月在下游需求維持弱穩的預期下,供應端題材還在發酵,則價格有望保持強勢。

策略:謹慎看多

風險點:庫存重新累積,產區天氣緩解供應量大量釋放,中美貿易戰等帶來需求端繼續惡化。


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